5月消费继续走强，美国发生衰退速率正在上升，“以旧换新”政策受益商品消费4月分化---0617宏观脱水

鉴于同比基数进一步走低，各项指标同比增长可能继续保持稳健。如果短期政策支持能进一步加码，可以对冲环比增长进一步放缓的风险——一方面，外需不确定性或仍对出口、生产及投资需求形成扰动；另一方面，“618”错位效应消退后、社零增长也可能面临波动。

美国商品消费的透支效应已经开始展现，而储蓄率以及其他数据反映出的“消费意愿下降也会压制服务消费的水平。随着近期特朗普不受掌控的议题开始增多，美国经济的波动再度加剧，居民的消费意愿可能会进一步收缩，非农的下行风险将被放大(例如单月增长下滑至5万左右，甚至负增长水平)。

当前消费品“以旧换新”资金仍有约1380亿元待下达，若后续使用完毕不排除补充增量资金可能。且国家发改委5月下旬明确表示将及时跟踪评估各项工作进展，深入研究“两新”领域增量和储备政策，适时按程序报批后推出。